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穆迪上調萬華化學評級至BAA2
發布日期：2018-09-13
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核心提示：穆迪上調萬華化學評級至BAA2
據稱，穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)將萬華化學集團股份有限公司的投資級評級從Baa3上調至Baa2。
與此同時，穆迪已將其評級展望從“正面”上調至“穩定”。穆迪評級分析師DannyChan表示：“萬華化學于2018年8月通過發行新股，以520億元人民幣的價格收購了其主要股東，該主要股東持有47.92%的萬華化學股權和100%的博蘇化學公司(Borsod Chem)股權，此次評級上調反映了萬華化學的市場地位、競爭力以及多元化程度的提升。”
萬華化學是全球最大的二苯基甲烷二異氰酸酯(MDI)生產商，總產能為每年210萬噸，市場份額約為25%。與獨立數據相比，該公司2017年的營收、息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)和資產(收購前預估)將分別增長22%、26%和19%，分別達到648億元人民幣、258億元人民幣和784億元人民幣。
“萬華化學改善了業務基礎，多元化經營和良好的財務狀況，將有助于改善其化工產品的周期性，”Chan補充道。
具體來說，博蘇化學的甲苯二異氰酸酯(TDI)/聚氯乙烯的每年總產能為25萬噸/40萬噸(250/400ktpa)，這將有助于降低萬華化學的MDI價格的風險。盡管該公司是中歐主要的MDI生產商，但其大部分營收來自于TDI的生產，TDI在2018年上半年的毛利潤中占到了36.9%。
在過去18個月中，由于產能中斷和項目延誤，全球TDI市場供應緊張，博蘇化學從中受益。因此，其2017年營收和毛利潤同比增長52%和112%，至131億元人民幣和60億元人民幣。
Chan表示：“此次評級上調也反映了我們的預期，即在未來2-3年內，萬華化學將保持強勁的經營業績，并在供需緊張的情況下繼續去杠桿化。”
重組后，萬華化學的杠桿率和利息覆蓋率基本保持不變，因為收購是通過發行股票實現的，因此沒有產生任何現金支出。穆迪預計，在未來12-18個月，萬華化學的杠桿率將從2017年的1.3倍降至0.8-0.9倍(或獨立地看，從1.2倍降至0.9倍)，這得益于持續的正向自由現金流和兩位數的息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)增長率。這種杠桿水平適合其評級水平。
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