據(jù)稱(chēng)，穆迪投資者服務(wù)公司(Moody's Investors Service)將萬(wàn)華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司的投資級(jí)評(píng)級(jí)從Baa3上調(diào)至Baa2。

與此同時(shí)，穆迪已將其評(píng)級(jí)展望從“正面”上調(diào)至“穩(wěn)定”。穆迪評(píng)級(jí)分析師DannyChan表示：“萬(wàn)華化學(xué)于2018年8月通過(guò)發(fā)行新股，以520億元人民幣的價(jià)格收購(gòu)了其主要股東，該主要股東持有47.92%的萬(wàn)華化學(xué)股權(quán)和100%的博蘇化學(xué)公司(Borsod Chem)股權(quán)，此次評(píng)級(jí)上調(diào)反映了萬(wàn)華化學(xué)的市場(chǎng)地位、競(jìng)爭(zhēng)力以及多元化程度的提升。”

萬(wàn)華化學(xué)是全球最大的二苯基甲烷二異氰酸酯(MDI)生產(chǎn)商，總產(chǎn)能為每年210萬(wàn)噸，市場(chǎng)份額約為25%。與獨(dú)立數(shù)據(jù)相比，該公司2017年的營(yíng)收、息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)和資產(chǎn)(收購(gòu)前預(yù)估)將分別增長(zhǎng)22%、26%和19%，分別達(dá)到648億元人民幣、258億元人民幣和784億元人民幣。

“萬(wàn)華化學(xué)改善了業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，多元化經(jīng)營(yíng)和良好的財(cái)務(wù)狀況，將有助于改善其化工產(chǎn)品的周期性，”Chan補(bǔ)充道。

具體來(lái)說(shuō)，博蘇化學(xué)的甲苯二異氰酸酯(TDI)/聚氯乙烯的每年總產(chǎn)能為25萬(wàn)噸/40萬(wàn)噸(250/400ktpa)，這將有助于降低萬(wàn)華化學(xué)的MDI價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。盡管該公司是中歐主要的MDI生產(chǎn)商，但其大部分營(yíng)收來(lái)自于TDI的生產(chǎn)，TDI在2018年上半年的毛利潤(rùn)中占到了36.9%。

在過(guò)去18個(gè)月中，由于產(chǎn)能中斷和項(xiàng)目延誤，全球TDI市場(chǎng)供應(yīng)緊張，博蘇化學(xué)從中受益。因此，其2017年?duì)I收和毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52%和112%，至131億元人民幣和60億元人民幣。

Chan表示：“此次評(píng)級(jí)上調(diào)也反映了我們的預(yù)期，即在未來(lái)2-3年內(nèi)，萬(wàn)華化學(xué)將保持強(qiáng)勁的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并在供需緊張的情況下繼續(xù)去杠桿化。”

重組后，萬(wàn)華化學(xué)的杠桿率和利息覆蓋率基本保持不變，因?yàn)槭召?gòu)是通過(guò)發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)的，因此沒(méi)有產(chǎn)生任何現(xiàn)金支出。穆迪預(yù)計(jì)，在未來(lái)12-18個(gè)月，萬(wàn)華化學(xué)的杠桿率將從2017年的1.3倍降至0.8-0.9倍(或獨(dú)立地看，從1.2倍降至0.9倍)，這得益于持續(xù)的正向自由現(xiàn)金流和兩位數(shù)的息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)增長(zhǎng)率。這種杠桿水平適合其評(píng)級(jí)水平。

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